最新大行評級07 01 2011

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3898[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]野村國際[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]持有[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]38[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]上升[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]19%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]7/1/2011[/color][/size][/font]

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大行研究報告 | 7th Jan 2011

雅居樂(03383)/民行(01288)/九倉(00004)/南車(01766)/重商行(03618)/恆大(03333)/平保(02318)/友邦(01299)/保險股

高盛升雅居樂(03383-HK)目標價至15.9元，重申「買入」

高盛發表研究報告，就雅居樂公布去年全年實現合約銷售額323億人民幣，高於管理層及該行原預期各31%及33%，其中12合約銷售69億元人民幣，按年升1.46倍，當中海南及廣東平均售價價格仍優於預期。

高盛指，重申對雅居樂地產「買入」的投資評級，及上調目標價由14.6元升至15.9元，此較每股資產淨值折讓約30%，此相當預測2011年市盈率10.7倍，潛在升幅27%，並指其現價估值吸引，較NAV折讓達44%，只相當預測2011年市盈率8.8倍。

該行稱，看好雅居樂的前景，指其具強勁的執行能力、享低的土地成本，其非一線城市的發展策略，未來可提升其行業市佔率，並決定上調其2010年至2012年每股核心盈利預測各10%、27%及29%，料其2011年及2012年每股盈利各為0.88及1.22元人民幣。

瑞銀料民行(01288-HK)A股集資164億至238億元，供股較預期為早

瑞銀發表研究報告，就民生銀行H股今早停牌，以待發建議非公開發行A股股票公告，指今次供股較原預期為早，指其2011年的一級核心資本比率或於8%水平以上，按其2011年若要一級核心資本比率達至約9%至9.5%，估計其需集資164億至238億元人民幣，估計其按近10日的A平均股價，料將攤薄約 10%至14%。

瑞銀指，重申對民生銀行「沽售」的投資評級，及目標價7元。

該行指，民生銀行若不進行集資，難以在未來數年透過自然增長，達到資本要求，及自身的發展需求；而該行料民行於2010年至2012年每股盈利預測分別為0.59、0.64及0.74元人民幣，指現價相當預測2011年市帳率1.3倍，及市盈率1.7倍。

野村予九倉(00004-HK)「買入」評級，目標價54.9元

野村發表研究報吉，指近日與九龍倉管理層會面，指下半年業績趨勢強勁，特別是本港的寫字樓、零售商，其中在內地物業銷售已於去年第4季推售內地項目，合約銷售逾80億元人民幣；而上海會德豐廣場第二期已預租，當中第二期約20%租金高於第一期(每平方米逾250元人民幣)。

野村指，重申對九倉「買入」的投資評級，及目標價54.9元，此相當預測2011年每股資產淨值折讓約20%(歷史平均股價較NAV折讓約30%)，指看好其內地物業的發展

野村分析員引述九倉管理層指，集團於在內地未來的策略，是70%面積發展住宅項目，餘下30%發展商業項目，並估進一步增加在內地的土儲，而九倉現在內地的土儲已由1,020萬平方米升至1,060萬平方米。

野村指南車(01766-HK)估值已全面反映，降評級至「中性」

野村發表研究報告，指中國南車估值已全面反映，故將該股評級由「買入」降至「中性」評級，目標價由10.5元升至11.2元，以反映24倍2011年預期市盈率。

野村報告指出，中國南車近日股價不斷上升，主要受惠多項目消息刺激所推動，當中包括受惠「十二五」規劃，以及公司目標希望於2012年成為全球第一的鐵路車廂制造生產商，以及與通用電氣聯合競投美國高速鐵路，同時公司生產列車成功達至每小時486公里。

不過，野村亦指出，該行上調南車目標價至11.2元，相當於預期24倍市盈率，並是公司以往預期市盈率最高水平，故相信現況已反映公司多項利去因素，因此對公司前景審慎。

因此，野村預計中國南車2010及2011年純利分別為29.94億及46.17億元(人民幣,下同)，每股盈利0.25及0.39元，股本回報率為16.2及21.7%。

瑞銀首予重商行(03618-HK)「買入」評級，上望6.5元

瑞銀發表研究報告，首予重慶農村商業銀行「買入」的投資評級，及目標價6.5元，此相當當預測2011年市帳1.9倍，預測市盈率14倍，此按其2011年至2014年平均股本回報率15.4%作估值。

瑞銀指，重慶農村商業銀行自2008年重組後，已成重慶最大的地區銀行，在當地擁最高的存款市佔率，並相信其獨特的地位，有助其拓展當地區域銀行業務，及「西部開發」概念。

瑞銀估計，重慶農村商業銀行於2010年至2012年每股盈利預測各為0.31、0.38及0.46元人民幣，料期內純利各29.99億、35.42億及42.72億元人民幣，指現價相當預測2011年市帳率1.6倍，及市盈率11.9倍及息率2.5%。

花旗指恆大(03333-HK)內房股首選，重申「買入」

花旗發表研究報告，指出雖然面對內地房地產調控政策或將延續，但恆大地產在業內政策風險相對較小，並認為其2011年將進入又一個黃金期，重申對其「買入」，指該股為內房股首選，目標價5.18元，以反映潛在升幅21.6%。

花旗報告指，恆大業務聚焦於內地二三線城市，且資金回籠迅速，將有助其降低政府打壓投機炒房及收緊對地產商資金支持的政策風險；同時該行指出，恆大反而可借此機會擴充市場份額，以及以更優惠的價格增加收購。

花旗指，截至2010年12月中，恆大已完成銷售額500億元(人民幣,下同)，料其全年銷售額可達510億至520億元；該行認為，儘管2010年營業額基數已較高，但公司今年目標是希望銷售收入增長40%至700億元，該行估計恆大將可達標。

花旗指，恆大擁1,000萬平方米可售面積，故此公司預計今年首季可實現銷售200至250億元。

土儲方面，花旗預測，截至2010年底，恆大土地儲備將達9,000萬平方米，保守估計每平米地塊均價700至800元，在三線城市地價飛速上漲形勢下，公司在業內呈現顯著優勢，而公司擴充土儲的步伐將在今年繼續。

花旗預測恆大2010至2012年淨利潤分別為50.69億、72.91億及86.87億元，預測3年市盈率分別為10.7倍、7.5倍及6.3倍，預測3年的股本回報率分別為34.3%、37.6%及34.2%。

摩通建議「增持」平保(02318-HK)，業內盈利能力最強

摩根大通發表研究報告，指中國平安保險新增保費收入增幅達5成，遠較同業20%為高，加上營業員產能較高，故此為行業中盈利能力最強，收購深圳發展銀行更為公司帶來交叉銷售的機會，除此之外，公司其他業務增幅預期將高於壽險業務；該行予平保「增持」評級，目標價105元。

摩通報告指，平保盈利增長加速的動力，一方面來源於與深發展業務的整合，另一方面在規模經濟效應下，非壽險業務經營費用率得以降低。

該行認為，平保首年保費的強勁增速和汽車保險銷售的良好表現均對公司起到正面推動作用，另外較預期快的加息週期來臨使該股獲得更好的投資前景，該股價值有望重新評估。

摩通預測平保2010至2012年純利分別為174.16億元(人民幣,下同)、236.45億元及275.05億元，預測3年的市盈率分別為32.4倍、23.9倍及20.5倍，預測該股3年的股本回報率分別為17%、18.1%及18%。

摩通指友邦(01299-HK)受惠區內保險業增長，維持「增持」評級

摩根大通發表研究報告，指看好友邦保險於亞洲區內保險業務增長，故維持「增持」評級，目標價26元，以反映1.5倍內涵值。

摩根大通指出，友邦保險於亞洲區內有較佳的營業位置，故能受惠亞洲區內保險業務增長，而息率持續上升有利改善AIA投資回報，同時支出比率下跌將令公司的盈利將有驚喜。

此外，摩通認為，友邦委任前保誠行政總裁杜嘉祺帶領公司，潛在令帶來一個成功的營運上轉變，故看好公司業務。

因此，摩根大通預計友邦2010及2011財年純利分別為20.96億及23.81億元(美元,下同)，每股盈利0.17及0.2元，股本回報率為12.9及12.8%。

摩通：看好亞洲區內保險業，「精選」三隻首選保險股

摩根大通發表研究報告，預期亞洲區內保險股今年有較佳表現，並看好中國及韓國保險公司，而保險股首選包括友邦(1299-HK)、中國太保(2601-HK)及中國平安(2318-HK)，但建議避開買入中國財險(2328-HK)。

摩根大通報告指出，2010年為保險股面對艱辛的一年，主要由於投資環境市場欠佳，加上承保表現不佳，但相信今年保險股所面對的環境完全扭轉，因市場預期承保表現轉好，加

上息口持續上升，令回報上升，同時股票市場投資回報改善，故看好有較強賬面淨值(NBV)增長的保險公司。

摩通續指出，今年保險股增長動力包括亞洲區行業增長持續，通升溫令息口上升帶動回報，銀行保險銀行間保持重要領導的保險公司，但該行更看好值得在專注於利潤更高的代理渠道之間的傳統保險公司。

因此，摩根大通看好今年保險股包括友邦、中國太保及中國平安，但建議避開買入中國財險，主要由於預期承保表現較預期疲弱。

果然還是新手
看不懂...